乾富策略十大机构论市：上涨过后如何客观判断AI的拥挤度？

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　　本周沪指上涨0.70%，深证成指上涨0.37%，创业板指下跌0.29%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　国信策略：上涨过后如何客观判断AI的拥挤度？

　　当前机构抱团现象不明显，基金持仓拥挤度或未达到极致。首先看持仓占比较高行业的集中度，历史上公募持仓单一行业的市值占比一般在超过或逼近20%后，后续往往存在筹码出清、持仓占比回落的压力，较基准的超额收益也会逐渐震荡收窄。截至26Q1，基金重仓股持仓占比超过20%的行业主要为电子（22%），电力设备（13%）、通信（13%）等行业则距离20%仍有一定空间。其次再看机构抱团现象，我们以季度主动偏股基金超配比例变化作为衡量指标，来观察基金的加仓行为，发现26Q1主动偏股基金明显加仓了约12个二级细分行业，数量处13年以来46%的中位水平，可见目前公募基金整体尚未出现在少数板块集中抱团的现象。

　　中国银河策略：政治局会议政策预期与业绩兑现如何指导市场？

　　本周市场行情处在外部冲突预期反复，国内基本面与流动性修复交织的环境之中。外部地缘冲突反复扰动，国际油价维持在高位区间震荡，这也成为周内指数冲高回落的直接诱因。从内部看，国内经济基本盘修复、通胀回升趋势、流动性预期向好，共同支撑A股韧性。短期来看，下周4月中央政治局会议即将召开，关注政策指引。会议有望更多强调既定政策的落地见效与政策储备，重点加快存量政策落地；强调财政靠前发力，货币政策维持适度宽松但降息仍需时机；围绕就业优先、统筹发展和安全（粮食安全、能源安全等）、多措并举提振内需等系统性布局。同时，4月下旬正处于年报与一季报密集披露期，这将成为验证盈利修复的关键窗口。截至4月25日，已有3764家披露2025年年报，披露率68%，其中，钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融等归母净利润同比增速居前；1769家披露2026年一季报，披露率32%，其中，有色金属、电子、计算机、环保、石油石化等增速居前。

　　申万宏源策略：二季度关注什么？

　　重申回归“两阶段上涨行情”的中期判断。短期超跌反弹，后续还有震荡休整阶段，26H2可能还有新一轮创新高行情。本轮市场底，也是(小盘成长)风格底，前期占优方向赚钱效应上行慢启动。少数景气结构演绎独立行情，是震荡休整阶段的典型特征。少数景气结构，同样受行情演绎规律约束，短期集中上涨反映业绩高增后，也会转向高位震荡阶段。一季报验证期行至尾声，“重现实”市场特征需要新的锚定点。二季度关注什么？一、5月关键事件验证：特朗普访华，美联储主席交接前后的货币政策表达。二、新增景气来源，重点观察中国供应链安全和能源安全，能否向出口出海链景气Alpha转化。三、非业绩期+总体赚钱效应处于相对低位，后续可能有阶段性主题活跃、赚钱效应扩散行情。

　　广发策略：美联储降息预期反反复复如何影响成长股？

　　本周，市场关于成长板块交易拥挤度、持仓拥挤度的讨论很多，这篇文章我们进一步讨论，本周26年美联储降息预期再有反复，AI产业会有何影响？股票市场最友好的环境是“戴维斯双击”，但大多数时候两难全，26年的科技产业也是如此。一方面，高油价及地缘局势使得美联储降息预期反反复复。前期，美联储年内的降息预期一度降至接近0%的水平，本周随着局势变化、年内不降息概率再度抬升至76%。另一方面，AI产业26年的商业化进展提速，也驱动了全球代表公司的盈利预测上调。如果分子端（基本面）和分母端（贴现率）背离，成长产业会如何定价？历史上中美多段案例指向：高增长可以战胜不友好的利率环境，可以概括为“顶着加息上涨”。

　　兴证策略：AI 如果畏惧高山还有哪些洼地？

　　近期，科技行情尚未显著传导至以计算机、传媒为代表的中下游偏软方向，甚至部分板块仍在下跌，我们认为核心原因有三。第一，近期美股软件股的业绩仍未打消市场对于AI颠覆的担忧；第二，国内中下游软件应用业绩仍以细分alpha亮点为主，难以形成景气共识的合力；第三，此次DeepSeek V4仍是纯文本模型，不具备多模态能力，低于市场预期。业绩期，内部具备景气支撑的硬件端（AI端侧）以及云服务涨价拉动的细分领域近期已在修复，或有望成为业绩期拥挤度不高、景气确定性偏强、市场扩散的主要方向，以消费电子、人形机器人、卫星通信，以及IT服务、云厂商为代表。业绩期过后，随着市场对景气确定性的要求边际弱化，有望为中下游软件应用创造更好的修复环境。多模态领域仍是大模型能力迭代后应用端最受益的方向之一，届时可关注近期涨幅落后的游戏、影视漫剧、数字媒体等多模态领域的修复。

　　招商策略：聚焦一季报验证与景气延续方向

　　4月以来，随着地缘风险实质性缓和，A股风险偏好快速修复，沪指在4000-4100点区间震荡收复前期跌幅。市场定价逻辑由“避险交易”转向“业绩验证”，两市成交额稳居2万亿上方，呈现明显的成长优于价值风格。行业呈现“抱团极致演绎”与“估值深度分化”的特征。后续来看，需要在拥挤的赛道中找分化，在低位的行业中找拐点，重点关注一季报业绩能够兑现、景气有望持续的领域。结合近期陆续披露的一季报情况，行业层面景气线索，主要存在以下几个方向：1）高景气持续的资源与科技领域；2）稳健增长的出口制造业；3）底部边际修复的地产链。行业配置层面，中长期维度，科技创新仍是核心成长主线；短期综合行业景气、资金面、估值交易等维度，推荐重点关注：1）AI需求高景气领域，如电子（半导体）、电力；2）出口优势制造领域，如电力设备（电池、电网设备）、国防军工（航空装备、航天装备、军工电子）；3）涨价资源品领域，如有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工（化学原料、化学制品），同时持续跟踪稳增长政策落地成效与低估值领域基本面边际改善节奏。

　　光大策略：市场短期或将延续震荡上行格局

　　短期内市场有望延续震荡上行态势。一方面，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面，4月或将召开的政治局会议，有望推动市场政策预期持续升温，进而带动市场风险偏好逐步修复，叠加上市公司一季报陆续进入披露窗口期，优质企业的业绩韧性有望为市场走势提供扎实的基本面支撑，引导场内资金向基本面稳健的优质标的持续集聚。综合来看，在多重利好因素共振下，短期内A股市场或将延续震荡上行的格局。风格方面，预计市场在未来或将在“弱现实、强情绪”及“弱现实、弱情绪”情景间波动，对应于成长及防御风格的轮动。

　　东吴策略：如何看待当前市场交易结构分化？

　　截至4月24日，拥挤度指标“前5%成交个股的成交额占全A比重（四周移动平均）”达到43.7%，接近45%的临界线。这一指标的抬升反映了资金向少数高景气赛道的集中，也意味着市场微观交易结构拥挤化，脆弱性提升——当资金过度集中于少数标的时，市场对边际变化的敏感度会显著提高，无论是行业景气度的微小波动、核心标的业绩不及预期，还是市场流动性的边际收缩，都可能引发资金的集中获利了结。从历史数据来看，当该指标触及45%及以上区间时，市场往往会出现交易结构上的修复，拥挤板块会面临阶段性回调的压力。

　　华金策略：业绩期过后科技成长会高低切吗？

　　当前来看，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切，医药、传媒、计算机、电新等可能出现补涨。（1）科技成长短期可能出现高低切。一是涨跌幅来看，4月以来通信、电子、军工涨幅较高，医药生物、传媒、计算机等涨幅相对较低。二是业绩来看，已公布的2025年年报业绩同比增速排名靠前的科技成长行业是电子、计算机、传媒、国防军工，通信、电子、军工的涨幅可能已较为充分地反映了业绩的高增。（2）医药、传媒、计算机、电新等科技成长行业短期可能出现补涨。一是产业趋势来看，短期AI、电新、创新药等产业趋势或景气度可能向上。二是政策来看，短期集成电路、创新药、绿电等相关支持政策不断落地。

　　浙商策略：市场演绎极致分化短线勿追高、中线等右脚

　　展望后市，随着光模块龙头冲高回落，本轮创业板指的主升大概率暂告段落，短线或开启双向波动，但调整过后仍有机会冲高。另一方面，一旦创业板指开始震荡，则整个大盘都可能进入震荡整理状态。若本轮“非创指数”开启调整，则上证有望逐步形成相对于3月23日低点的“右脚”，届时将是较好的配置机会。此外，近期市场上演“极致风格”，全市场前5%股票交易金额日度占比已达46%，需警惕因分化带来的市场波动。配置方面，基于“市场分化光模暂休，创指震荡非创跟随”判断，我们建议：对于创业板指及科创50以短线修整对待、切勿追高，待充分整理后再行介入；对于其他标的，建议以上证指数为“锚”，按区间震荡来看待，待市场回落、构筑“黄金右脚”时加以配置。